2025年11月6日，美國(guó)太陽(yáng)能開(kāi)發(fā)行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)之一Pine Gate Renewables正式向德克薩斯州南部破產(chǎn)法院提交第11章破產(chǎn)保護(hù)申請(qǐng)，計(jì)劃出售幾乎全部資產(chǎn)及業(yè)務(wù)，理由是政策改變后項(xiàng)目估值突然暴跌。

這家曾是資本市場(chǎng)的“寵兒”、手握30GW待開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，最終因債務(wù)高企與融資環(huán)境惡化走到“生死關(guān)頭”，成為美國(guó)《通脹削減法案》退潮后又一個(gè)倒下的太陽(yáng)能巨頭。

破產(chǎn)前夜

瘋狂擴(kuò)張與最后的"繁榮"

即便在破產(chǎn)前三個(gè)月，Pine Gate仍維持著行業(yè)領(lǐng)軍者的姿態(tài)。2025年8月，公司高調(diào)宣布與meta達(dá)成合作，將為后者開(kāi)發(fā)一個(gè)規(guī)模達(dá)210MW的太陽(yáng)能項(xiàng)目，總投資7.5億美元。彼時(shí)，其公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示運(yùn)營(yíng)中的太陽(yáng)能項(xiàng)目已超2GW，開(kāi)發(fā)中項(xiàng)目?jī)?chǔ)備更是高達(dá)30GW，業(yè)務(wù)遍及美國(guó)30多個(gè)州，員工總數(shù)突破1000人。

資料顯示，Pine Gate成立于2016年，初期采用一體化模式，即一家公司搞定開(kāi)發(fā)、融資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的全流程，獲得了資本加持，實(shí)現(xiàn)了高速成長(zhǎng)。回溯其擴(kuò)張歷程，2022年至2025年間，Pine Gate的融資之路堪稱"狂飆"，凱雷私募信貸部門(mén)于2023年底注資1.5億美元；2024年4月完成6.5億美元E輪融資；同年10月黑石以優(yōu)先股形式投資2.88億美元；11月通過(guò)稅收抵免額度轉(zhuǎn)讓獲得三井住友銀行等機(jī)構(gòu)2.9億美元債務(wù)融資；2025年3月博楓資本再提供3億美元貸款。公開(kāi)可查的融資總額超21.8億美元，使其成為2024年全球獲風(fēng)險(xiǎn)投資最高的太陽(yáng)能企業(yè)。

巨額資金支撐下，Pine Gate甚至在2024年12月拿下美國(guó)最大太陽(yáng)能項(xiàng)目——俄勒岡州Sunstone Solar項(xiàng)目的審批。截至2025年8月，公司宣稱項(xiàng)目融資和資本投資總額已達(dá)100億美元，儼然一副行業(yè)巨頭的架勢(shì)。

經(jīng)營(yíng)危機(jī)：

44億債務(wù)壓頂

數(shù)據(jù)顯示，Pine Gate總債務(wù)高達(dá)44億美元，其中包括20億美元工程債務(wù)、14億美元公司層面?zhèn)鶆?wù)以及10億美元未償優(yōu)先股，而公司賬上可用現(xiàn)金僅剩850萬(wàn)美元，資金鏈斷裂已不可逆轉(zhuǎn)。

早在2021年，Pine Gate進(jìn)行關(guān)鍵業(yè)務(wù)重組，剝離重資產(chǎn)的建設(shè)部門(mén)成立子公司Blue Ridge Power，自身轉(zhuǎn)型為輕資產(chǎn)的"融資+開(kāi)發(fā)"平臺(tái)。這一模式雖降低了運(yùn)營(yíng)成本，卻使其對(duì)外部融資產(chǎn)生致命依賴——項(xiàng)目開(kāi)發(fā)需持續(xù)投入資金，而收益回收周期長(zhǎng)，一旦融資渠道收緊，現(xiàn)金流立即承壓。

2025年成為公司命運(yùn)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。隨著美國(guó)通脹壓力緩解，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息導(dǎo)致融資成本飆升，疊加可再生能源補(bǔ)貼政策調(diào)整，投資者對(duì)太陽(yáng)能行業(yè)的熱情驟減。原本絡(luò)繹不絕的投資機(jī)構(gòu)開(kāi)始持幣觀望，Pine Gate的融資窗口突然關(guān)閉，前期擴(kuò)張積累的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)瞬間爆發(fā)。

隕落根源

政策退潮與資本狂歡后的必然

Pine Gate的破產(chǎn)并非偶然，而是美國(guó)太陽(yáng)能行業(yè)泡沫破裂的縮影。2022年《通脹削減法案》通過(guò)后，美國(guó)掀起綠色能源投資熱潮，巨額補(bǔ)貼刺激大量資本涌入太陽(yáng)能領(lǐng)域，催生了一批像Pine Gate這樣依靠政策紅利快速擴(kuò)張的企業(yè)。然而，2025年美國(guó)政府為平衡財(cái)政預(yù)算，對(duì)太陽(yáng)能稅收抵免政策進(jìn)行調(diào)整，部分項(xiàng)目的補(bǔ)貼力度不及預(yù)期，導(dǎo)致Pine Gate通過(guò)稅收抵免額度轉(zhuǎn)讓融資的渠道受阻。雪上加霜的是，全球供應(yīng)鏈波動(dòng)推高了光伏組件價(jià)格，進(jìn)一步壓縮項(xiàng)目利潤(rùn)空間。

分析人士指出，Pine Gate的擴(kuò)張速度遠(yuǎn)超行業(yè)合理水平。其30GW的待開(kāi)發(fā)項(xiàng)目需要數(shù)百億美元資金支撐，而這種"燒錢(qián)換規(guī)模"的模式在資本寒冬中注定難以為繼。

破產(chǎn)后續(xù)

45天資產(chǎn)出售倒計(jì)時(shí)

根據(jù)破產(chǎn)計(jì)劃，Pine Gate將在法院監(jiān)督下進(jìn)行為期45天的資產(chǎn)出售競(jìng)標(biāo)，預(yù)計(jì)于2025年12月底前完成交易。Pine Gate強(qiáng)調(diào)，在破產(chǎn)重組期間，其超過(guò)100個(gè)在運(yùn)太陽(yáng)能設(shè)施將繼續(xù)發(fā)電，所有項(xiàng)目開(kāi)發(fā)與建設(shè)也不會(huì)中斷。其全資擁有的運(yùn)維子公司ACT Power Services并未包含在本次破產(chǎn)申請(qǐng)中，但公司也在積極為其尋找買(mǎi)家。有消息稱，部分能源基金和同行企業(yè)已表達(dá)收購(gòu)意向，重點(diǎn)關(guān)注其已運(yùn)營(yíng)的2GW項(xiàng)目和優(yōu)質(zhì)土地儲(chǔ)備。

從資本寵兒到破產(chǎn)清算，Pine Gate用三年時(shí)間走完了一輪"過(guò)山車(chē)"。這場(chǎng)悲劇不僅是一家公司的失敗，更是美國(guó)綠色能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式的一次深刻反思。